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美利率也转负?霍华马克斯:不能排除、收益型资产优


2020-07-30


马克斯週四(10月17日)发布了最新备忘录(见此),表示负利率这个现象前所未见,没有人能确知其背后原因及可能的影响。不过,若硬要猜测,他认为美国在当前这波景气循环、利率应该不会转负,因为目前的经济成长仍相对较强、前景也较佳,并无推出紧急措施的必要,此外通膨预期偏高(尤其是在就业市场供给吃紧的情况下)、悲观度较低、长期资本的运用也良好。

话虽如此,美国利率转负的可能性却不能完全排除。理由?首先,美国联邦基金利率经过今(2019)年两度降息后,如今已低于2% (且短期内还可能再降一次),而央行在实施货币刺激政策时,降息幅度一般都会达数个百分点。

因此,未来Fed在因应疲软经济时,可能会让利率转负。再来,美国製造业已开始趋缓,中美贸易战又带来不确定因素,增加了经济衰退的机率以及降息刺激经济的必要性。部分人相信,美国面临安全资产需求强劲、人口趋势负面的现象,因此美国债券殖利率也可能跌破零。最后,海外的负利率,将增加外国人对美国正向殖利率资产的需求,进而推升美元。联準会(Fed)或许得降息,以免美国出口商的外币成本过高、削弱他们的竞争力,从而导致美国经济转弱。马克斯问到,「Fed究竟能让利率高于其他国家多久?」那幺,要如何因应负利率环境?马克斯引述英国金融时报8月5日的报导,直指投资人可以到瑞士找一家银行,每年支付1,000元瑞郎租用保险箱。

由于瑞士有币值高达1,000瑞郎的纸钞,一个一立方公尺的保险箱,可存放价值10亿瑞郎的实体现金。这比直接把钱存入银行帐户、然后面临0.75%的负利率(等于要支付750万瑞郎的费用)便宜得多。不想这幺做的人,马克斯建议,最可靠的方法也许是购买能创造耐久现金流的资产。有机会创造良好成本收益率(yield on cost)的债券、贷款、股票、房地产及企业,看来都是因应负利率时代的合理策略。衍生性金融商品交易人士似也认同马克斯的观点,打赌零利率、负利率将在美国现身。华尔街日报17日报导,芝加哥商业交易所(CME Group)截至9月的资料显示,将在利率跌至零甚或转负时获利的欧洲美元期货(指非美国境内资金的短期利率商品期货),未平仓口数已增加至120万口,至少创2011年以来新高,远多于去(2018)年9月的13.2万口。

这些期货有些要等到2021年或2022年才会到期。根据QuikStrike的资料,在2021年底到期、打赌美国利率将归零的一款欧洲美元期货选择权(Eurodollar options),是最受欢迎的商品之一。

摩根大通美国利率衍生性商品策略长Josh Younger说,人们开始打赌,负利率不只是有可能出现、还很合理,市场对负利率的预期愈来愈高。编者按:本文仅供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力,自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与《精实财经媒体》、编者及作者无涉。



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